Рецессия грозит, но не скоро: оптимистичный экономист делится инсайтами

Чем дольше экономика США остается сильной, тем выше вероятность глубокой рецессии.

Опираясь на базовые принципы экономики, это просто констатация факта. Эксперты могут спорить о частоте и амплитуде экономических циклов, но не могут отрицать их неизбежность. А с США всего в нескольких месяцах от установления рекорда по продолжительности восстановления (с 1850-х годов) нация задрала на смену фазы.

Однако некоторые экономисты остаются бычьими на данный момент. Нариман Бехравеш, главный экономист IHS Markit, оценивает шанс рецессии в 2019 году «примерно в треть, может быть, даже ниже». А на 2020 и 2021 годы — «пятьдесят на пятьдесят».

Выступая на TPM 2019 в Лонг-Бич, последней ежегодной конференции IHS Markit и Journal of Commerce, Бехравеш признал, что рост экономики США замедляется и, вероятно, останется ниже тренда на ближайший год или около того.

Однако Бехравеш не разделял мрачные прогнозы некоторых экономистов, ожидающих следующий спад к 2021 году или раньше.

Возможные тревожные триггеры: затяжная торговая война между США и Китаем, растущие процентные ставки и цены на энергию, вялый или падающий фондовый рынок, геополитическая турбулентность в нескольких странах, невыносимые уровни суверенного, корпоративного и частного долга.

Конечная причина следующей рецессии, как и ее тайминг — чистая спекуляция. Но по мере замедления роста экономика становится уязвимой к любому из негативных факторов, сказал Бехравеш. «При росте 3,5–4% нужен большой шок, чтобы толкнуть нас в рецессию. Если 2% — не нужен такой большой шок, а кандидатов полно».

Тем не менее, экономические восстановления «не умирают от старости», — сказал Бехравеш. «Их убивают». Виновники: ошибки политики центробанков, такие как неудачные попытки сжатия денежной массы; нефтяные шоки и лопание активных пузырей. (В последнем случае катализаторами недавних спадов были переоцененные дотком-стартапы и недвижимость. Возможные текущие пузыри — криптовалюты и высокие уровни долга.) Но «ни один из этих не является событием с высокой вероятностью прямо сейчас», — настаивал Бехравеш.

Не вводите в заблуждение резкие падения акций, как в конце прошлого года. «Фондовые рынки — ужасные предсказатели рецессии», — сказал Бехравеш. «Говорят, они предсказали 23 из последних восьми рецессий». (Возможно, он удваивал шутку экономиста Пола Самюельсона, когда-то заметившего, что рынок предсказал «девять из последних пяти рецессий».)

Тем не менее, Бехравеш достаточно реален, чтобы отметить «тревожные» тренды в глобальной торговле и производстве. Рост торговли, 5% в прошлом году и около 3% сейчас, был слабым. А производственные сектора в Китае, Японии и Еврозоне для всех практических целей уже в рецессии.

Протекционистская политика США — фактор спада, но не главная причина, сказал он. Текущие беды Китая в основном результат хаотичных смен политики собственным правительством, качающегося между стимулированием и замедлением роста. В один момент оно позволяет набирать огромные долги для финансирования экспансии. Затем тормозит, пытаясь делевериджить перегруженную банковскую систему.

У Европы свои проблемы: продолжающаяся турбулентность из-за Брексита, падающий экспорт Германии, сильно зависящей от внешних продаж, и тревожно слабая экономика Италии, пережившей пять рецессий с введением евро в 1999 году.

Введение Трампом тариф и другие действия, спровоцировавшие торговую войну с Китаем, «нанели много ущерба», признал Бехравеш. Отдельные отрасли, как американские сталелитейщики, выиграли, в то время как другие внутренние производители столкнулись с ростом цен и дефицитом ключевого сырья. Некоторые американские производители, вроде Harley Davidson, ответили закрытием заводов в США и переносом части производства за рубеж.

Тем не менее, Бехравеш считает, что условия в США сигнализируют о позитивном будущем, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Главная причина оптимизма — яркий сектор услуг, составляющий 80% экономики США и пока не затронутый рецессией в производстве.

Более того, потребительские расходы в США остаются здоровыми, около $14 трлн — больше экономики Китая. «Оно на довольно прочной основе», — сказал Бехравеш, — «и будет держать вещи на плаву как минимум некоторое время».

Глядя на грядущий год, «если мы не совершим серьезные политические ошибки, рост США около 2% в картах», — сказал Бехравеш. «Но мы все равно можем все испортить, если не будем осторожны».